資產定價
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金融市場服務於多種目的
- 允許投資者在時間上轉移消費
- 允許不同投資者之間轉移風險
- 將資金從擁有資金的人轉移到能夠有效利用資金的人
資產定價是研究金融資產如何定價的學科。
金融資產包括幾種型別
- 債務
- 股權
- 混合
- 衍生品
無論具體型別如何，我們可以簡單地將金融資產視為對未來現金流和/或實物資產的權利。所有型別的資產，例如債務、股權等，都可以簡化為可以估值的現金流流。
當對現金流流進行估值時，我們需要考慮以下因素
- 貨幣的時間價值
- 現金流的風險性
- 現金流的預期價值
對於債務，資產定價相對簡單，因為所有者的現金流是合同規定的。例如，持有面值為 100 美元、票面利率為 5%、每年支付的 20 年期美國政府債券的持有者可以預期（以高度確定性）在未來 20 年內每年獲得 5 美元，並在 20 年結束時獲得 100 美元。債券的價值是未來現金流的現值。如果要求的回報率為 r=3% 一年，則價值為：.
儘管債務證券在未來可能具有可預測的現金流（例如，假設我們談論的是固定利率債務證券），但由於預期回報率可能會在上述 20 年時間段內發生變化，因此仍然存在一定的不確定性。這將改變債務證券的現值，具體取決於應用於每個單獨時間段的回報率的假設或推導。這為債務證券估值增加了利率風險成分。
如果債務發行人不是“AAA”評級的國家，那麼我們不能假設現金流有保障。這增加了信用風險成分。所有實體發行的債務證券都由投資級評級機構（例如穆迪、標準普爾）進行評級，這可以用來確定為風險計算的必要回報率，這將影響債務證券的估值。
對於股票，資產定價更為困難，因為未來的現金流是不確定的，並且會隨著經濟狀況和公司的命運而變化。我們需要預測未來的預期現金流，並確定股票的預期回報率。股票的估計預期回報率基於對現金流風險程度的估計。我們可以將風險分解為 a) 共同因素風險和 b) 特質風險。後者可以在投資組合中分散，因此不會獲得回報溢價。前者不能分散，因此會獲得風險溢價。
建議閱讀：Cochrane，資產定價 http://www.pupress.princeton.edu/titles/7836.html
Sharpe，投資者和市場 http://www.stanford.edu/~wfsharpe/art/princeton/pup1.pdf