創業入門/資金/蛋糕的切分
融資陷阱
到底什麼是估值和稀釋？你應該放棄多少股權？有哪些不同型別的股權？所有這些是如何影響蛋糕的？小心！這是初創企業家經常栽跟頭的的地方。
公司蛋糕
一家公司有股東，這些股東共同擁有 100% 的蛋糕。每個股東擁有一塊蛋糕。這些切片可能大小相同，也可能截然不同。當你創辦公司時，你與幾個合夥人一起創辦，他們每個人都持有一定數量的股份。這就是所謂的普通股。以下是一個工作原理的例子
假設你準備開始。你的律師幫助你完成公司註冊的文書工作。在這個過程中，你可能會授權 200,000 股。這意味著公司有權發行最多 200,000 股（你可以隨時返回並重新授權更多股票）。但你不會發行所有這些股票。相反，你發行，比如，50,000 股，在四個創始人之間平均分配。創始人都會收到股票證書，說明他們每個人在公司持有 12,500 股。因此，在開始時，這些創始人擁有公司的 100%，正如已發行的 50,000 股所定義的。到目前為止明白了嗎？
現在，你想籌集一些資金。你找到了一個投資者，他想要你公司三分之一的股份，並願意為此支付 250,000 美元——種子資金。你向這位投資者發放了一份價值 25,000 股的股票證書。現在你總共發行的股份達到 75,000 股。你的公司估值 750,000 美元，因為 250,000 美元可以買到公司三分之一的股份。這就是所謂的後錢估值，意思是它是在投資後計算的。你的先錢估值將是 500,000 美元。到目前為止還不錯。
你努力工作，建立你的公司。你連續幾個星期、幾個月不睡覺。你取得了進展。哎呀——你需要更多資金。你利用第一位投資者的資金做得很好。你已經達到了關鍵里程碑。你有一個產品的工作演示。現在你想要一些鉅額資金，讓它真正走向成功。
你帶著你的專案去見了風險投資家。經過了一些令人心碎的會議，你終於找到了一家願意投入第一輪資金的公司。你成功了。你慶祝。然後他們發來了一個條款清單。你敢相信嗎？他們想要你公司 50% 的股份！該死。但你需要他們提供的 300 萬美元。因此，在與你的種子投資者和四個創始人的快速協商後，你決定接受這筆交易。
假設他們說的是普通股（實際上不是，但我們一會兒再談）。如果他們以 300 萬美元買下你公司 50% 的股份，這意味著你將向他們發放一份價值 75,000 股的股票證書。現在你已經發行了 150,000 股。創始人持有 50,000 股，所以他們在種子輪中的股份從 100% 稀釋到 66%，在第一輪中從 66% 稀釋到 33%。啊，但現在（至少在紙面上）公司價值 600 萬美元，因為 300 萬美元買下了 50%。因此，創始人的股份，最初在 100% 時價值不高，現在（在 33% 時）價值 200 萬美元。在這種情況下，更大蛋糕中的一小塊比小蛋糕中的一大塊要好。
陷阱
但是，問題是，老練的投資者，風險投資家，從來不透過購買普通股進行投資。不，他們想要的是所謂的優先股。這意味著他們在清算時有優先權。換句話說，如果公司不得不以拋售價出售，投資者將首先獲得資金。所以，假設你的產品失敗了——你和你的投資者決定無法繼續運營公司，你需要快速出售它。你收到了一個報價，你接受了，以 310 萬美元出售公司。
如果你的第一輪投資者持有優先股，他們將從這 310 萬美元中拿走 300 萬美元（他們最初支付的金額），即使他們只擁有公司 50% 的股份。剩下的 100,000 美元將由普通股股東平分。在這種情況下，你的種子輪投資者，投入了 250,000 美元，只拿回了 33,000 美元，這代表了該投資者 33% 的普通股。
另一方面，如果你的公司表現良好，普通股和優先股投資者將平等受益……假設你沒有接受參與式優先股。但現在這些就足夠了。
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為股票期權保留股票 例如，如果你獲得了以每股 1 美元的價格購買 1,000 股股票的期權，而幾年後股票價值 10 美元，你就可以賺取 9,000 美元——你將以 1,000 美元的價格行使你的期權，然後立即以 10,000 美元的價格賣出股票。你獲得股票期權（而不是股票）是為了稅收目的。如果你只是發行給你 1,000 美元的股票，從國稅局的角度來看，這與獲得 1,000 美元的現金一樣，你將按此繳稅，即使你沒有實際的資金。股票期權在行使之前不會被視為應稅收入。
假設比爾·蓋茨說他會加入你的董事會或給你一些幫助。他應該獲得公司多少股份？只要想想他的名字會給你公司帶來多少價值！如果一個風險投資家認為你的公司沒有蓋茨參與的話價值 100 萬美元，那麼有了蓋茨參與，這個價值就會增加幾倍。然而，他為你“做了”什麼？ 通常，公司創始人很少考慮這個問題。在許多情況下，數字是由“感覺良好”來決定的，即直覺。例如，在由四名工程師從頭開始的新企業中，他們可能傾向於在新協議中平均分配股份，每人 25%。對於單一創始人來說，他們可以選擇保留 100% 的股份，並透過自籌資金來建立公司，以便保持全部所有權和控制權。他們可能會推遲引入新的合夥人，直到公司擁有一定的內在價值，這樣創始人就可以保持大量的股份。 所以，一般來說，對於“誰應該得到什麼？”這個問題的答案是：這取決於合夥人當時對公司的相對貢獻和投入。在做出決定時，請花點時間。 |
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