微觀經濟學原理/金融市場中的供求

在本節結束時，你將能夠

識別金融市場中的需求者和供給者。
解釋利率如何影響供求
分析美國債務對國內金融市場的經濟影響
解釋價格上限和高利貸法在美國的作用。

2013 年，美國家庭、機構和國內企業累計儲蓄了近 1.9 萬億美元。這些儲蓄去了哪裡，又用來做什麼呢？部分儲蓄進入了銀行，銀行再將這些錢貸給想要借錢的個人或企業。部分儲蓄被投資於私營公司或貸給政府機構，這些機構想要借錢來籌集資金用於修路或建設公共交通等專案。部分公司將儲蓄重新投資於自身業務。

在本節中，我們將探討供求模型如何將那些希望提供金融資本（即儲蓄）的人與那些需求金融資本（即借款）的人聯絡起來。無論是個人還是企業，那些儲蓄資金（或進行金融投資，二者相同）的人屬於金融市場供應方。那些借錢的人屬於金融市場需求方。有關銀行賬戶、股票和債券等不同型別金融投資的更詳細介紹，請參閱金融市場章節。

誰在金融市場上需求，誰在供應？

在任何市場上，價格都是供給者獲得的，也是需求者支付的。在金融市場中，透過儲蓄提供金融資本的人希望獲得回報率，而透過獲得資金需求金融資本的人希望支付回報率。這種回報率的形式多種多樣，取決於投資的型別。

回報率最簡單的例子是利率。例如，當你在銀行存入儲蓄賬戶時，你會收到利息。支付給你的利息佔存款的百分比就是利率。同樣地，如果你需要貸款購買汽車或電腦，你需要支付你借款的利息。

讓我們考慮一下信用卡借款市場。2014 年，近 2 億美國人擁有信用卡。信用卡允許你從髮卡機構借錢，並在還款時支付借款金額加上利息，不過大多數信用卡允許你在一定期限內償還貸款而無需支付利息。典型的信用卡利率在每年 12% 到 18% 之間。2014 年，美國信用卡債務總額約為 7930 億美元。大約一半擁有信用卡的美國家庭表示，他們幾乎總是按時支付全額欠款，但四分之一擁有信用卡的美國家庭表示，他們“幾乎從不”全額還清信用卡。事實上，2014 年，56% 的消費者在過去 12 個月內一直保持著未償還的餘額。假設信用卡借款的年利率平均為每年 15%。因此，美國人每年要支付數百億美元的信用卡利息，再加上信用卡的基本費用或逾期付款費。

圖 C04 005 說明了信用卡金融市場的供求關係。金融市場的橫軸顯示了該市場中借貸的資金數量。縱軸或價格軸顯示了回報率，在信用卡借款的情況下，回報率可以用利率來衡量。下面的表格顯示了消費者在不同利率下對金融資本的需求量，以及信用卡公司（通常是銀行）願意提供的數量。

信用卡借款的供求
利率 (%)	金融資本需求量（借款）（10 億美元）	金融資本供給量（貸款）（10 億美元）
11	$800	$420
13	$700	$510
15	$600	$600
17	$550	$660
19	$500	$720
21	$480	$750

供求定律在金融市場中仍然適用。根據需求定律，更高的回報率（即更高的價格）會減少需求量。隨著利率上升，消費者會減少借款量。根據供給定律，更高的價格會增加供給量。因此，隨著信用卡借款支付的利率上升，更多公司會渴望發放信用卡並鼓勵客戶使用它們。反之，如果信用卡利率下降，信用卡市場中提供的金融資本數量會減少，需求量也會下降。

金融市場中的均衡

在圖 C04 005 所示的信用卡金融市場中，供給曲線 (S) 和需求曲線 (D) 在均衡點 (E) 交匯。均衡發生在利率為 15% 時，此時資金需求量和供給量在 6000 億美元的均衡數量上相等。

如果利率（記住，這衡量的是金融市場中的“價格”）高於均衡水平，那麼該市場就會出現金融資本的過剩供給或盈餘。例如，在利率為 21% 時，資金供給量增加到 7500 億美元，而需求量減少到 4800 億美元。在這個高於均衡水平的利率下，公司渴望向信用卡借款人提供貸款，但相對而言，很少有人或企業願意借款。因此，一些信用卡公司會降低他們收取的利率（或其他費用）來吸引更多業務。這種策略將推動利率下降，直至接近均衡水平。

如果利率低於均衡水平，那麼該市場就會出現過剩需求或資金短缺。在利率為 13% 時，信用卡借款人對資金的需求量增加到 7000 億美元；但信用卡公司願意提供的資金數量只有 5100 億美元。在這種情況下，信用卡公司會意識到他們被渴望借款的人淹沒了，並得出結論，他們有機會提高利率或費用。利率將面臨經濟壓力，向上爬升，直至接近均衡水平。

金融市場中的供求變化

金融資本的供給者面臨著兩個主要的決定：儲蓄多少，以及如何將儲蓄分配到不同的金融投資形式中。我們將依次討論這兩個方面。

金融市場參與者必須決定他們何時更願意消費商品：現在還是將來。經濟學家稱之為跨期決策，因為它涉及跨時間的決策。與從雜貨店購買商品的決定不同，投資或儲蓄的決定是跨時間段做出的，有時是跨很長一段時間做出的。

大多數工人為退休儲蓄，因為他們現在的收入超過了他們的需求，而在退休後，情況則相反。因此，他們在今天儲蓄並供應金融市場。如果他們的收入增加，他們會儲蓄更多。如果他們對未來的看法發生改變，他們會改變儲蓄的金額。例如，有一些證據表明，社會保障（工人在退休後有資格獲得政府支票所繳納的計劃）傾向於減少工人的金融資本儲蓄量。如果情況屬實，那麼社會保障將使任何利率下的金融資本供給曲線向左移動。

相比之下，許多大學生需要在今天收入較低（或沒有收入）的時候借錢來支付大學費用。因此，他們在今天借錢並從金融市場上需求資金。在他們畢業並獲得工作後，他們將償還貸款。個人借錢購買房屋或汽車。企業尋求金融投資，以便有資金建造工廠或投資於五年、十年甚至更長時間內才能獲得回報的研發專案。因此，當消費者和企業對未來償還能力更有信心時，任何給定利率下對金融資本的需求量都會向右移動。

例如，在 1990 年代末的技術繁榮時期，許多企業對新技術投資的回報率充滿信心，對金融資本的需求向右移動。相反，在 2008 年和 2009 年的大衰退期間，他們在任何給定利率下的金融資本需求向左移動。

到目前為止，我們一直在關注總儲蓄。現在讓我們考慮一下影響不同型別金融投資儲蓄的因素。在決定不同形式的金融投資之間時，金融資本的供應者必須考慮回報率和所涉及的風險。回報率是投資的積極屬性，但風險是消極的。如果投資 A 的風險變高，或回報率下降，那麼儲蓄者會將資金轉移到投資 B——投資 A 的金融資本供應曲線將向左移動，而投資 B 的資本供應曲線將向右移動。

美國作為全球借款人

在全球經濟中，每年有數萬億美元的金融投資跨越國界。在 21 世紀初，來自外國的金融投資者每年對美國經濟的投資比美國金融投資者在海外投資多出數千億美元。以下“動手操作”環節將探討近年來美國經濟面臨的一個宏觀經濟問題。

美國債務不斷增長的影響

假設美國經濟由於擔心美國公共債務的增長而成為外國投資者眼中不太理想的投資場所。使用分析供求變化如何影響均衡結果的四步法，美國公共債務增加將如何影響美國金融市場中資本的均衡價格和數量？

步驟 1. 畫一個圖，顯示金融資本的供求曲線，表示外國投資者向美國經濟注入資金的最初情況。圖 C04 014 顯示了需求曲線 D 和供應曲線 S，其中資本供應包括來自外國投資者的資金。最初的均衡 E₀ 發生在利率 R₀ 和金融投資數量 Q₀ 處。

步驟 2. 對美國經濟投資信心的下降會影響金融資本的供求嗎？是的，會影響供應。許多外國投資者希望在美國金融市場上儲存他們的資金，以獲得低風險、回報穩定、安全的金融工具。隨著美國債務的增加，債務償還也將增加，也就是說，更多當前收入將用於支付過去債務的利息。美國債務的增加也意味著企業可能不得不支付更高的利息率來借款，因為企業現在正在與政府爭奪金融資源。

步驟 3. 供應會增加還是減少？當外國投資者對美國經濟投資的熱情下降時，金融資本的供應曲線向左移動。圖 C04 006 顯示了供應曲線從 S₀ 向左移動到 S₁。

步驟 4. 因此，外國投資者熱情下降導致新的均衡 E₁，發生在更高的利率 R₁ 和更低的金融投資數量 Q₁ 處。

美國經濟經歷了巨大的外資流入。根據美國經濟分析局的資料，到 2014 年第三季度，美國投資者累計了 24.6 萬億美元的外國資產，但外國投資者擁有總計 30.8 萬億美元的美國資產。如果外國投資者將資金撤出美國經濟並投資世界其他地方，結果可能是美國金融投資數量大幅下降，只有在更高的利率下才能獲得這些投資。這種外國金融投資流入的減少可能會給有借款意願的美國消費者和企業帶來困難。

在現代發達經濟體中，金融資本通常透過銀行賬戶之間的電子轉賬無形地移動。但是，這些資金流動可以用與商品或勞動力市場相同的供求工具進行分析。

金融市場中的價格上限：高利貸法

正如我們之前提到的，大約 2 億美國人擁有信用卡，他們每年支付的利息和費用總計數百億美元。難怪政治壓力有時會要求對信用卡公司收取的利息率或費用設定限制。發行信用卡的企業，包括銀行、石油公司、電話公司和零售店，回應說，更高的利率對於彌補那些借用信用卡且未能按時或根本沒有償還的人造成的損失是必要的。這些公司還指出，持卡人如果按時支付賬單，可以避免支付利息。

考慮一下圖 C04 007 中所示的信用卡市場。在這個金融市場中，縱軸顯示的是利率（即金融市場的價格）。信用卡市場的需求者是家庭和企業，供給者是發行信用卡的公司。該圖沒有使用具體的數字（無論如何，這些數字都是假設的），而是關注潛在的經濟關係。假設一項法律規定了價格上限，將信用卡收取的利率限制在 Rc 處，該利率低於市場原本會出現的利率 R₀。價格上限由圖 C04 007 中的水平虛線表示。供求模型預測，在較低的價格上限利率下，信用卡債務的需求量將從其原始水平 Q₀ 增加到 Qd；然而，信用卡債務的供給量將從原始水平 Q₀ 減少到 Qs。在價格上限 (Rc) 處，需求量將超過供給量。因此，許多想要擁有信用卡並願意支付現行利率的人會發現，公司不願意向他們發放信用卡。結果將是信貸短缺。

許多州確實有高利貸法，規定了放貸者可以收取的利率上限。但是，在許多情況下，這些上限遠高於市場利率。例如，如果利率不允許超過 30% 每年的上限，它仍然可以根據市場力量在該水平以下波動。在相對較高水平上設定的價格上限是非約束性的，除非均衡價格飆升到超過價格上限，否則它不會有任何實際影響。

關鍵概念和總結

在金融市場的供求分析中，“價格”是指獲得的回報率或利息率。數量由從金融資本供應者流向金融資本需求者的資金量衡量。

有兩個因素可以使某項投資的金融資本供應發生變化：人們是否想改變現有的消費水平，以及一項投資的風險或回報率相對於其他投資的變化情況。可以改變資本需求的因素包括企業信心和消費者對未來的信心，因為現在收到的金融投資通常會在未來得到償還。

自測題

點選問題檢視答案。

在金融市場中，是什麼導致需求曲線沿曲線移動？是什麼導致需求曲線發生移動？

利率（即金融資本的價格）的變化會導致需求曲線沿曲線移動。任何其他影響金融資本需求的變化（非價格變數）（例如，對未來的信心變化，借款需求變化）都會使需求曲線發生移動。
在金融市場中，是什麼導致供應曲線沿曲線移動？是什麼導致供應曲線發生移動？

利率（即金融資本的價格）的變化會導致供應曲線沿曲線移動。任何其他影響金融資本供應的變化（非價格變數），例如收入或未來需求，都會使供應曲線發生移動。
金融市場中的以下哪些變化會導致利率下降？
- 需求增加
- 需求下降
- 供應增加
- 供應下降
b 和 c 會導致利率下降。在需求較低的情況下，貸款人無法收取那麼高的利率，而且隨著可用貸款人數量的增加，借款人之間的競爭會將利率壓低。
金融市場中的哪些變化會導致貸款的供應量和需求量增加？
- 需求增加
- 需求下降
- 供應增加
- 供應下降
a 和 c 會增加貸款量。更多想要借款的人會導致更多貸款發放，而更多想要貸款的人則會導致更多貸款發放。

複習題

金融市場中如何定義均衡狀態？
金融市場中出現短缺的跡象是什麼？
高利貸法會幫助還是阻礙金融市場中短缺問題的解決？

批判性思考題

假設美國經濟開始比世界上其他國家增長得更快。作為全球經濟的一部分，這對美國金融市場會有什麼影響？
如果政府對所有貸款實施了 20% 的聯邦利率上限，誰會受益，誰會損失？

問題

預測以下經濟變化中的每一個將如何影響住房貸款金融市場中的均衡價格和數量。繪製需求和供給圖以支援您的答案。
- 處於最常見購房年齡段的人數增加。
- 人們對經濟增長以及工作安全充滿信心。
- 發放住房貸款的銀行發現，比他們預期的人數更多的人沒有償還貸款。
- 由於戰爭的威脅，人們對經濟前景感到不確定。
- 經濟中的整體儲蓄水平下降。
- 聯邦政府改變了銀行監管，使銀行更容易、更便宜地發放住房貸款。
下表顯示了以百萬美元計算的住房貸款市場在不同利率下的儲蓄和借款額。資本金融市場的均衡利率和數量是多少？你怎麼知道的？現在，想象一下，由於外國投資者對市場的看法發生變化，供給曲線發生了變化，因此在每個利率下供給將減少 1000 萬美元。計算新的均衡利率和數量，並解釋利率變化的方向為何直觀合理。

利率	Qs	Qd
5%	130	170
6%	135	150
7%	140	140
8%	145	135
9%	150	125
10%	155	110

參考資料

CreditCards.com。2013 年。http://www.creditcards.com/credit-card-news/credit-card-industry-facts-personal-debt-statistics-1276.php。

詞彙表

利率: 金融市場中借款的“價格”；投資的回報率
高利貸法: 對貸款人可以收取的利率設定上限的法律