金融學/經濟融資
« 在那些豐收的年頭，讓他們有權收取穀物，並儲存在你們的城市。它可以被儲存起來，直到在埃及糧食不足的七年中需要時再使用。這樣，就可以防止該國因缺乏糧食而毀滅。 » (創世記，41,35-36)
在沒有銀行貨幣創造的情況下，私人經濟的融資將完全取決於自籌資金能力和那些有幸將資金委託給或借給企業家的主體的善意。因此，這種經濟將面臨投資短缺的風險，因為所有者可以選擇保留資金而不是借出資金。銀行的貨幣創造可以消除這種投資短缺的風險。銀行借出的資金就像沒有借款人的貸款一樣，因為銀行借出的是為了這次場合而創造的資金，而不是之前存在的資金。即使存在投資短缺，貨幣創造也可以為經濟提供資金，只要銀行接管即可。但是，經濟將面臨過度投資的風險。如果我們所要做的只是創造資金來為我們所有的專案提供資金，我們就有可能在同一時間為過多的專案提供資金。為了從可持續繁榮中獲益，經濟必須在這兩種陷阱之間找到平衡，一是投資不足，缺乏私人投資者或足夠的貨幣創造，二是投資過多，這是由於私人投資者的過度樂觀或貨幣創造過剩造成的。
所有經濟活動都是所有主體所有經濟專案的實現。每天，專案都會被執行、繼續、更新或放棄，新的專案也會啟動。
在某一點上，經濟同時執行專案的的能力是有限的，因為原材料和供應品（已儲存或即將可用）、勞動力和資本貨物是有限的。如果所有主體同時參與的專案超過了經濟的能力，他們將無法同時執行所有專案。一些人將被迫推遲或放棄他們的專案，要麼是因為短缺，要麼是因為價格上漲。當實施的專案超過了經濟的能力時，據說經濟過熱或產能過剩。勞動力短缺導致工資上漲，原材料、供應品和資本貨物短缺導致其價格上漲，所有這些都對消費品價格構成上行壓力。
如果經濟投入的專案低於其能力，則據說經濟產能不足。可用資源沒有得到利用，或者可以透過分配給更好的專案來更好地利用它們。可用勞動力的未充分利用是產能不足經濟的主要標誌。
更準確地說，過熱和產能不足可以在經濟內部以不同的方式分佈。一些部門可能會過熱，出現短缺或價格上漲，而其他部門則產能不足。
經濟是過熱還是產能不足取決於主體的決策。如果氣氛悲觀，他們將不願意參與專案，反之亦然，如果他們樂觀。這就是為什麼自凱恩斯以來人們一直說“動物精神”，即情緒波動，決定了宏觀經濟趨勢。高活動和低活動時期交替出現，類似於躁鬱症（雙相情感障礙）。抑鬱、緩解和欣快症的時期接踵而至。
但是，宏觀經濟波動並不僅僅取決於動物精神。它們可能有超出主體意志的原因。例如，如果大量進口或出口的原材料價格發生顯著變化，這足以對經濟活動產生重大影響。一般來說，任何對其活動條件的不可預見的變化都可能鼓勵主體放棄他們的專案，或者相反，形成新的專案。
產能過剩和產能不足是不對稱的。當經濟過熱時，除非價格被控制，否則價格必然會上升。另一方面，產能不足不一定導致價格下降，因為許多價格向下剛性，尤其是工資，並且因為對價格上漲的預期足以使其上漲，即使經濟處於衰退之中。
一種政策或影響是順週期的，當它傾向於破壞經濟，在上升階段放大過熱和通貨膨脹，並在下降階段加劇衰退、失業和可能出現的通貨緊縮。一種政策或影響是逆週期的，如果它傾向於穩定經濟，在上升階段抑制過熱和減少伴隨的通貨膨脹，或者抵消衰退、失業和通貨緊縮。
當貨幣可以兌換成黃金時，黃金的價格（每盎司 35 美元）是一個同義反復的價格。所有其他商品的價格都以美元計價，但美元按定義相當於 1/35 盎司黃金。說黃金的價格是每盎司 35 美元，只是說一盎司黃金是一盎司黃金。而黃金的價格被認為是恆定的。但這種恆定是一種錯覺。黃金的價值會隨著時間的推移而變化。如何衡量這種價值？
黃金的價值可能會變化，因為相同數量的黃金可以用來購買不同數量的其他商品。如果所有其他商品的價格都上漲，那麼黃金的價值就會自動下降，反之亦然，如果所有價格都下降。為了衡量黃金價值的變化，有必要衡量經濟中所有價格的變化。在貨幣不能兌換成黃金的經濟體中，也是如此。為了衡量貨幣價值的變化，我們必須衡量所有價格的變化。
貨幣的價值由其購買力定義（費雪 1911）。它透過對定義的經濟商品籃子進行推理來計算。然後，該籃子價格的變化代表購買力的變化。因此，消費者價格指數是在包含一年內消費的所有商品和服務的籃子上計算的。然後將通貨膨脹率定義為該指數的年度變化率。
生活方式的變化意味著，長期（數十年）的通貨膨脹率不可能準確地計算出來，也不能在沒有歧義的情況下進行解釋。每年都會出現新的商品和服務，舊的商品和服務也會消失或被修改。這給通貨膨脹的計算帶來了問題，因為商品和服務的籃子會隨著時間的推移而變化。統計學家透過對等價商品進行推理來解決這一難題，但計算結果取決於他們對這些舊商品和新商品之間等價性的判斷。由於一年到下一年，消費籃子的變化很小，因此對由此產生的年度通貨膨脹率的不確定性很低。但是，如果我們比較非常不同的籃子，因為消費在一兩個十年內發生了很大的變化，那麼不確定性就會高得多。
通貨膨脹率過高，被稱為惡性通貨膨脹，顯然對經濟有害。如果僱員必須每天領取工資並立即花費工資，因為購買力每天都在急劇下降，那麼經濟就無法正常運轉。但高通貨膨脹率，例如每年 20%，並不那麼明顯地有害。月利率為 足夠低，讓僱員可以正常花費他們的月薪。這種中等程度的高通貨膨脹的成本是什麼？如果通貨膨脹可以被準確地預測，那麼成本就會相對較低。代理人將不得不定期調整他們的價格（標籤、選單的輪舞...）並在所有經濟計算中考慮通貨膨脹。但通貨膨脹無法被準確地預測。這使得經濟活動更加冒險。借款人會因通貨膨脹的意外上升而受到傷害，而借款人則會因通貨膨脹的下降而受到傷害。正是這種風險的增加可能是高但適度的通貨膨脹收取的最高成本。透過將通貨膨脹率目標定為非常低的水平，央行使經濟活動風險大大降低（並消除了標籤輪舞的成本）。
通貨緊縮是指通貨膨脹率為負。它必須被視為經濟災難，因為它會導致人們放棄我們的專案，因為它會使債務人陷入更大的債務並導致他們破產。當通貨緊縮開始時，一切都會發生，就好像沉睡的資金帶來了收入，因為它的價值隨著時間的推移而增加，所有代理人都會被鼓勵延遲他們的購買，因為他們預期價格會下降。債務的價值會增加，因為未來的償還額是固定的，而它們的價值卻在增加。
工資和其他價格向下僵化可以被視為經濟效益，因為它降低了通貨緊縮的風險（但它並沒有消除通貨緊縮）。
價格穩定可以透過零的通貨膨脹率來定義，但這並不理想，因為經濟一直在懸崖邊上。通貨緊縮往往會自我強化。它正在推動經濟衰退，從而削弱需求，壓低價格，從而進一步通貨緊縮。即使是微弱的初始通貨緊縮也會產生災難性的影響。由於通貨膨脹率仍然是可變的，即使通貨膨脹得到適當控制，最好讓它保持在零以上，以降低通貨緊縮的風險。例如，2% 的平均比率（這是央行通常採用的通貨膨脹目標）給了貨幣當局在通貨緊縮趨勢出現時做出反應的空間。如果目標是 0%，那麼通貨緊縮可能會在貨幣當局有時間做出反應之前出現（伯南克、勞巴赫、米什金、波森，1999 年）。
財富是資產（包括期權在內）與負債（所有債務）之間的差額。模稜兩可的承諾根據其估計價值為正還是負，被計入資產或負債。
國內財富是某國所有居民代理人財富的總和。由於所有代理人的負債都是其他代理人的資產，因此在計算國內財富時可以忽略所有國內債務。還可以忽略在市場上出售的期權，因為它們是買方的資產，同時是賣方的負債。銀行賬戶中的資產是銀行對其客戶的債務，可以忽略。流通的銀行票據屬於其持有人的資產，也是中央銀行的負債。這純粹是會計邏輯，因為中央銀行在將鈔票投入流通時不欠任何人任何東西，因為這些鈔票不再可以兌換成黃金。但這使得能夠正確地計算國內財富。如果中央銀行將新鈔票投入流通，它不會直接創造財富。鈔票只是紙，而不是真正的財富。因此，國內財富由經濟中儲存的所有耐用品和所有代理人的所有期權（除了在市場上出售的那些）組成。
耐用品的價值取決於分配給它們的專案。當一件商品閒置時，它就被分配給一個預設專案，該專案不支付任何東西，它的價值不再超過再次使用它的期權。
因此，國內財富可以被認為是代理人承諾參與的所有專案的投資組合以及所有期權。這個投資組合由所有代理人共享。它的管理是代理人管理他們自己的專案投資組合的結果。
經濟中的專案可能需要更多或更少的勞動力。如果專案太少，或者它們不需要足夠的勞動力，就會出現失業。因此，失業問題是管理經濟中所有專案的投資組合的問題。
央行在創造貨幣或拒絕創造貨幣時，可以間接增加或減少國內財富，因為它可以幫助代理人實現盈利專案，或者相反地阻止他們。
銀行和央行的存在以及由此產生的貨幣創造使得可貸資金市場遠不止私人借貸人和私人借款人的市場。
如果私人借貸人決定停止借貸，他必須將錢存放在家裡以現金形式，因為如果他將錢存入銀行，就相當於借貸，這會增加銀行發放貸款的能力。將資金存入銀行，可貸資金減少的幅度很小，因為銀行只需要保留一小部分法定準備金。因此，只有在代理人持有更多現金，或銀行拒絕借貸並持有超額準備金，或央行從流通中收回資金的情況下，可貸資金的供應才會減少。
如果出現銀行擠兌，即許多儲戶想要同時取回他們的錢，那麼一家銀行可能在有償付能力的情況下卻流動性不足。說它流動性不足是指它沒有足夠的現金來履行其義務。因此，它必須宣佈破產。但它是償付能力的，因為它的資產，特別是它發放的所有貸款，都超過了它的負債。只要有人借給它必要的現金，它就可以逃脫破產，並以後償還所有債權人。為了保護銀行體系免受這種流動性不足的風險，央行現在已經接受了最後貸款人的角色（巴傑霍特，1873 年；伯南克，2015 年）。如果一家銀行有償付能力，而沒有人願意借錢給它，央行承諾以略高於市場利率的價格提供必要的資金。當然，央行必須判斷銀行是否有償付能力，並且需要擔保。
央行總是有辦法冷卻過熱的經濟，從而對抗通貨膨脹，因為它在可貸資金市場上處於主導地位。如果它拒絕借出它可以創造的資金，它就會提高利率，並阻止代理人參與他們的一些專案。據說它在派對剛開始時就撤走了酒杯 - 過熱為投機者提供了豐厚的機遇。
央行不想濫用加息，因為高利率不利於經濟發展。在繁榮時期，他們會尋求保持低利率，只有在對抗通貨膨脹時才會提高利率。如果一切順利，經濟將從低通脹和可控通脹以及低利率中受益。從這個角度來看，我們可以欣喜地看到央行已經獲得了他們今天擁有的權力。
如果經濟遭受失業率過低的困擾，央行的力量就更加有限。它被鼓勵降低利率，即使只是為了抵消通貨緊縮趨勢，將通貨膨脹維持在足以擺脫通貨緊縮風險的水平。但有一個底線，它不能或幾乎不能將利率降至零以下，即使接近零的利率也被認為是危險的，因為它們會損害需要將資金安全且流動地存放的機構，例如保險公司，並且因為它們會誘使人們進行不計後果的冒險。
當經濟產能不足時，貨幣政策可能不足以恢復經濟活動。央行可以透過降低利率來激勵機構借款，但他們無法強迫他們進行專案。在悲觀時期，即使非常低的利率也不足以讓人們參與進來，因為人們總是需要償還本金，如果專案有風險，人們會害怕負債。
如果經濟衰退嚴重到存在通貨緊縮的危險，並且如果央行已經將利率降至最低，它仍然有能力將創造的資金用於恢復經濟活動並對抗通貨緊縮。
當通貨膨脹穩定下來後，它就很難降低，因為機構預計未來的通貨膨脹，而且他們的預期是自我實現的。如果機構認為價格會上漲，他們就會提高自己的價格，以免受到損失，而透過提高價格，他們就會造成他們預期的通貨膨脹。
央行仍然有辦法對抗物價上漲。只要造成利率上升就夠了。但這有代價。如果永續性通貨膨脹已經確立，就需要說服機構改變他們的預期。向他們許諾是不夠的，他們需要證明通貨膨脹可以下降。透過將利率提高到足夠的水平，央行可以造成經濟衰退。失業率上升和經濟衰退導致機構改變了他們的預期，經過幾個月或幾年的苦難，預期發生了變化，央行可以降低利率而不會重啟通貨膨脹。這種貨幣政策，即透過提高利率引發衰退，從而降低通貨膨脹預期，進而降低未來通貨膨脹，有時被稱為沃爾克方法，以美聯儲主席沃爾克的名字命名，他在 1980 年代初應用了這種方法。它可以被稱為棍棒式貨幣政策：用棍棒打人，直到人們不再想買東西。當他們被打得頭暈目眩，不再想買東西時，對價格的上漲壓力就會消失，通貨膨脹就會得到控制。
國家不僅僅是一個經濟主體。僅僅將它視為一個營利企業，顯然會導致忽略其最重要的功能。但它仍然是一個非常強大的經濟主體。
公共部門和市場經濟之間的互補性是經濟發展的關鍵之一。公民作為所有者、工人和消費者，需要一個強大的國家來保護他們的利益，並賦予他們參與盈利專案的權利。反過來，國家需要繁榮的經濟來徵稅。
只要促進經濟發展，公共支出就可以被視為投資。如果它導致活動增加，它也會帶來額外的稅收收入。初始支出是成本，而額外的稅收是收入。如果收入超過成本，投資就是盈利的。
在充分就業或過熱時期，公共支出的增加通常不會導致經濟活動的增加，因為經濟活動已經處於峰值。如果國家支出更多，它將使用原本用於私人專案的資金。因此，私人投資被公共投資擠出了。這種擠出效應不應阻止國家在目標優先的情況下進行支出，因為國家利益優先於私人利潤，但它顯然會影響公共投資的盈利能力。
擠出效應有時是用財務術語來表達的：額外的公共支出是透過負債來融資的，而借給國家的資金被擠出了原本可以被融資的私人專案。但當以這種方式思考時，人們忽略了可貸資金並不侷限於私人資金，央行和其他銀行透過貸款來創造貨幣。
在失業率過低的時期，不存在擠出效應（除了可能在一些保持充分就業的行業），相應的公共投資的盈利能力也會提高。
在經濟衰退期間，個人通常不會被鼓勵投資。他們都希望每個人都進行更多投資來擺脫危機，但沒有人被鼓勵這樣做。如果一個機構進行昂貴的投資，它將增加活動，其供應商將從中受益，但它自己不會受益，因為一個機構不能單獨重啟所有機構的活動，如果預期的復甦沒有發生，它將不得不承擔損失。另一方面，國家有興趣投資，因為它將自動從任何額外的活動中獲得額外的稅收收益，如果它足夠強大，它可以造成預期的復甦。
經濟衰退對國家來說非常昂貴，因為稅收收入大幅減少。但恰恰是在它收入最少的時候，國家必須花費最多並負債。在充分就業時期，國家對投資的興趣要小得多，最好利用額外的稅收收入來償還債務。矛盾的是，國家在收入更多的時候必須支出更少，而在收入更少的時候必須支出更多。
想象一個國家有饑荒年和豐收年。在豐收年，所有者被鼓勵儲備大量物資。在饑荒年，國家負債購買並逐步分配物資。當豐收再次來臨時，國家償還債務，並讓所有者重建他們的儲備。這是一個現代版的約瑟夫和法老的故事。逆週期財政政策與此類似。
在充分就業或過熱時期，任何公共支出的增加，如果沒有額外的稅收，因此是透過負債來實現的，都會對價格造成上行壓力。為了控制通貨膨脹，央行必須收緊信貸額度，從而提高利率。在這種情況下，財政寬鬆會增加負債成本，並加劇控制通貨膨脹的難度。
此外，如果永續性通貨膨脹已經確立，公共支出的增加不太可能降低通貨膨脹預期，反而可能會加劇通貨膨脹預期。因此，宣佈和實施財政緊縮是改變預期並支援降低通貨膨脹的貨幣政策的一種方式。
另一方面，在失業率過低的時期，如果通貨膨脹已經得到控制，公共支出的增加不應該產生通貨膨脹的影響。在這種情況下，問題不是通貨膨脹，而是通貨緊縮，任何投資的增加都是受歡迎的，前提是它是用於好的專案。
財務工作本質上是尋找和評估專案。如果我們找到了一個好專案，我們就需要為其融資。當人們痴迷於黃金或其他貴金屬，認為只有可兌換成黃金的東西才具有價值時，金融家在融資意願上受到限制。找到好專案還不夠，還需要找到黃金，或者在他們的倉庫裡儲存一些黃金。現在這種束縛被打破了。金融家可以正常開展工作，他們只需要評估專案，不再需要擔心黃金儲備。最重要的是找到好專案。一旦找到，剩下的就是創造資金來為它們提供資金。唯一的真正財務問題是專案的設計和評估。
為了從繁榮中獲益，人們必須設計和實施好的專案。他們經常有興趣以各種方式進行合作，因為他們可以透過組合他們的專案來創造價值。唯一真正重要的是這些專案的選定，而不是可用的資金，因為為其提供資金的貨幣可以隨時創造出來。除非同時進行的專案太多，否則資金永遠不是問題。這就是為什麼人們需要建立機構來規範金融資源，以避免過熱和通貨膨脹，或衰退、失業和通貨緊縮。
當經濟沒有充分就業，或者遭受短缺、通貨膨脹或通貨緊縮時，必須將其視為所有專案構成中的錯誤。國內財富集體管理不善。人們有興趣達成一致並組織起來，以更好地從他們共享的財富中獲益。
由於國家是最大的投資者，它擁有額外的全球投資手段，以響應經濟的需求和能力。國家必須始終準備好投資於盈利專案，以便在私人專案沒有充分抓住可用機會時重振經濟，但也必須放棄其熱情，並在經濟充分就業時將一些專案待命，以免阻礙私營經濟的發展。
低利率促進經濟發展，因為它們鼓勵對實體經濟的投資。但它們也增加了金融利潤。透過低利率借款，人們可以透過槓桿作用增加金融利潤。寬鬆的貨幣政策鼓勵投機，只要沒有危機，就可以獲得非常高的利潤。但當危機發生時，槓桿作用會朝相反的方向發展。它會增加損失，而不是增加利潤。
低利率借款和高利率放貸是銀行的主要收入來源。當他們透過直接向非金融企業放貸來投資實體經濟時，他們有助於經濟發展。但如果他們透過炒作股票價格上漲來投資金融市場，他們就會助長金融泡沫。這表明需要約束銀行和金融機構（Admati & Hellwig 2013）。低利率應該用於實體經濟的發展，而不是用於金融投機。